（原标题：买买买后卖卖卖，何如看砍掉两成SKU后的三元股份三季报？）

三元股份三季报事迹涌现，公司营收利润仍处于双降区间

标点财经、投资时辰网筹商员 李路

“奶牛衍生业巧合到了历史最严峻时刻！”

在7月举办的2024中国奶业发展计谋磋商会上，国度奶牛产业工夫体系首席科学家李获胜展示了一组数据——2024年5月，奶价为3.34元/kg，同比下跌0.55元/kg（全本钱下跌0.31元/kg），公斤奶利润空间为国度奶牛产业工夫体系有纪录以来初次参加负值。

本轮退换周期严峻进度以致向上2016年至2017年那一段时辰。2024年上半年，9家上市、挂牌上游奶企损失面达到粗略，中国圣牧（1432.HK）、当代牧业（1117.HK）、骏华农牧（830851.NQ）、澳亚集团（2425.HK）净利润降幅以致达到三位数。

同处乳业商场的北京老牌乳品制造企业北京三元食物股份有限公司（下称三元股份，600429.SH）亦未逃过乳品商场需求疲软的冲击。该公司近日线路的三季度事迹阐发，已经延续了2024年上半年营收和净利润双降趋势。

尽管扣非净利润同比大幅上升，但这并不可代表公司盈利能力已得到扭转。与单一捏续谋划企业不同，三元股份此前几年并购四肢不断，又自2022年运转接续转出一些子公司股权，因此，公司事迹受投资收益及报表团结范围影响也比拟大。

营收贯穿多期下滑

三元股份主要从事乳成品制造业务，旗下领有“三元”“极致”“爱力优”“八喜”等多个品牌，业务条线隐痛鲜奶、酸奶、奶粉、冰淇淋等多区域。

10月26日，三元股份发布了2024年三季度阐发，从单季度看，公司第三季度赢得营收15.44亿元，同比减少17.59%；杀青归母净利润-2476.87万元，同比下跌239.22%，单季处于损失状态。

时辰线拉长至前三季度，情况也并莫得何等乐不雅。本年1月至9月，公司赢得营业收入53.97亿元，同比下跌11.96%；杀青归母净利润为1.03亿元，同比下跌55.53%。

该公司在阐发中评释称，营收下跌主要受公司团结范围有所变化以及商场需求相对疲软，公司销售承压两方面身分影响。2023年5月起，北京首农畜牧发展有限公司（下称首农畜牧）不再纳入公司团结范围，导致公司乳成品及冰淇淋业务收入同比减少约8.69%。

销售端的压力体当今公司各主要居品上，前三季度公司液态奶系列居品赢得营收33.59亿元，同比减少7.57%；固态奶系列居品杀青营收6.75亿元，同比减少3.08%；冰淇淋偏执他系列居品营收为12.81亿元，同比减少12.47%。

分区域看，三元股份在大本营北京遭遇了不小的销售冲击，前三季度北京地区孝顺收入26.7亿元，同比下滑30.22%；相背，京外商场销售额有所增长，前三季度杀青营收26.46亿元，同比飞腾19.9%。

而净利润同比下滑的主要原因，也与2023年5月转让首农畜牧部分股权关联。彼时，公司取得股权转让收益1.92亿元，使适合期净利润加多，若剔除该身分影响，公司2024年前三季度归母净利润将同比大幅增长。   

前三季度数据中独一亮眼的是公司的扣非净利润。期内，该公司共杀青扣非净利润7102万元，同比加多1.92倍。但这一数据变动主如若由于非广博性损益同比减少使得扣非净利润同比加多所致，并不可阐发充分反应谋划态势。而况，公司的扣非净利润一直以来波动就比拟大。本年上半年，公司扣非净利润同比暴增5.17倍、2023年同比减少93.84%、2022年同比大降90.44%。

事实上，三元股份事迹波动并不是从2024年才运转的，从2023年中报运转，2023年三季报、2023年报、2024年一季报、2024年中报、2024年三季报，共计贯穿6个阐发期公司营收均呈现同比下滑的景象。

三元股份近20年营收同比变化情况（%）

数据开首:Wind

“买买买”后“卖卖卖”

本年前三季度，该公司财报中较大的变化是首农畜牧出表。而首农畜牧仅仅三元股份频年买入及卖出的标的之一，从2009年起公司就走上了并购膨胀之路，2022年起又因投资恶果欠安运转甩卖财富。   

标点财经、投资时辰网筹商员属意到，2009年三元股份收购三鹿乳业的中枢财富，并配置河北三元股份有限公司；2011年公司参与湖南太子奶集团生物科技有限就业公司（下称湖南太子奶）重整并捏股60%，并于2022年拿下剩余40%股权；2016年公司从关联方手中收购北京艾莱发喜食物有限公司（下称艾莱发喜）90%股权，运转布局冰淇淋业务，同期收购加拿大乳企Crowley公司100%股权，并在温哥华竖立商业公司；2018年，三元股份通过并购法国健康食物企业St Hubert母公司股权布局植物涂抹酱业务；2021年公司晓示拟以约11.29亿元价钱收购关联方所捏的首农畜牧整个51%股权，收购完成后，畜牧业成为三元股份第五伟业务。

然则，收购来的这些标的推崇良莠不皆，有些以致攀扯了三元股份的报表。年报数据涌现，2021年至2023年，湖南太子奶净损失远离为6140万元、1116万元和500.45万元，2024年上半年诚然损失收窄，但仍损失166.91万元。

此外，2021年和2022年，三元股份的涂抹酱业务营收远离下跌9.44%和69.04%。为不让这个板块再拖后腿，2022年4月，三元股份晓示剥离子公司SPV卢森堡，自同庚5月1日起不再对法国St Hubert捏股方SPV卢森堡团结财务报表。

首农畜牧情况也差未几，2022年损失1537.98万元、2023年一季度损失7116.54万元。三元股份于2023年4月选拔实时止损，将首农畜牧27%股权转让给同属首农集团旗下的北京三元种业科技股份有限公司（下称三元种业）。这一系列的买入和卖出都影响了三元股份夙昔的盈利推崇。   

不仅如斯，近两年，三元股份还针对与关联方之间的股权关系和运营关系进行切割。2023年7月，公司晓示其控股子公司北京百鑫经贸有限公司（下称百鑫经贸）拟按照5647.9732万元的价钱减资退出三元种业，并对百鑫经贸奉行算帐刊出。三元股份暗意，此举意在优化公司财富结构，理安产权关系。

针对“激进式”并购带来的SKU包袱，“精简SKU”本岁首次出当今三元股份财报中。在10月16日举行的公司2024年半年度事迹阐发会上，三元股份申报投资者提议的“三元股份发展最大的绊脚石是什么，东说念主员的痴肥照旧效劳的低下”问题时暗意，针对公司发展经过中酿成的工场布局分歧理、SKU过多、枯竭大单品、机构东说念主员等问题，公司董事会已条目谋划班子逐项筹商并拿出相应决议。

咫尺三元股份总部组织机构优化已完成，精简机构，精干团队，细巧经管，进一步强化了总部“霸术、统筹、组织、督导”的功能定位，以守旧公司举座计谋和业务发展需要。总部职级、薪酬和有观看优化决议已初步完成。上半年公司退市SKU占比近20%，高端居品占比捏续晋升，工场布局正在有序优化。

砍掉近两成的SKU的恶果率先反应在公司不断下跌的营业本钱上，2024年上半年公司总营业本钱同比减少4.35亿元，前三季度更是同比大降6.76亿元，其中，销售、经管和研发用度远离减少0.98亿元、0.28亿元和0.11亿元。

在作念减法的同期，三元股份也莫得烧毁不绝并购的方向。据公司先容，并购重组在资源整合、范围扩大、中枢竞争力晋升、产业结构升级等方面都具有进犯好奇羡慕。异日公司在聚焦主业的同期，仍将坚捏计谋协同型并购，通过并购及联结，杀青居品、品牌、渠说念冲破。在并购标的选拔方面，将围绕公司产业特色，在大行业内加强上风或补全短板。