11月19日晚间，晨鸣纸业发布了《对于公司部分债务落后暨部分银行账户被冻结的公告》，将公司面前正在濒临的流动性问题“公之世人”。

面对公告密布后投资者的一派哗然，11月20日，在拨打数次电话后，新识筹商所终于接通了晨鸣纸业的投资者交流热线，对方回话了接洽金融机构“抽贷”、超七成产能停产、公司为复产作念出了哪些准备、何如面对将来发展的问题。

01 超七成产能停产，晨鸣纸业堕入流动性泥潭

在晨鸣纸业11月19日发布的《对于公司部分债务落后暨部分银行账户被冻结的公告》中，公司默示，受到行业下行尤其是白卡纸供需矛盾导致的主要居品降价影响，公司的盈利才调捏续转弱，再类似金融机构压缩贷款的情况，子公司出现返璧务落后、联系账户被冻结的情况。

图源：晨鸣纸业公告

在具体数额上，公告夸耀，晨鸣纸业及子公司累计落后的债务本息金额共计东谈主民币18.2亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.91%；晨鸣纸业为子公司联系融资提供连带遭殃保证担保，对应落后金额为东谈主民币5.74亿元，约占公司最近一期经审计净资产的3.44%。

放胆公告密布，公司及子公司累计被冻结银行账户冻结金额累计东谈主民币6483.7万元，占公司最近一期经审计净资产的0.39%。

诚然被冻结金额仅占净资产的0.39%，但却照旧对公司产能酿成了致命性的影响。

据公告，为减少失掉，自11月份以来，晨鸣纸业就照旧对部分坐蓐基地进行了限产、停产。放胆公告涌现，寿光基地1条白卡纸坐蓐线、1条规化纸坐蓐线和1条铜版纸坐蓐线、湛江基地化学浆坐蓐线、1条规化纸坐蓐线和1条白卡纸坐蓐线、江西基地及吉林基地均已临时停产，占到了总产能的71.7%。

针对大限度停产的情况，公司公告默示：“现在，公司正通过多个道路拓宽融资渠谈，奋发筹措偿债资金，并积极与债权东谈主相易去处罚债务情况；同期，公司将给与灵验范例尽全力保险坐蓐策划，无间加大非主业资产处置力度，奋发改善公司策划情景。”

但实验情况却是，公司的流动性并不允许其快速复产。

具体来看，公司半年报涌现的期末现款及现款等价物余额尚有8.028亿元，而到了三季报发布后便只剩3.087亿元了，而在2021、2022、2023年同期，该数据则为36.7亿元，20.55亿元、10.83亿元，流动性如斯快速地缺少，也让东谈主质疑占比七成以上的产能何如才能拿到迷漫的资金复产。

究竟具体有哪些筹措资金用于复产的妙技，晨鸣纸业投资者交流处的责任主谈主员对新识筹商所默示，“面前公司债务落后的情况照旧达到了涌现的圭臬，现在正在同债务东谈主与法院进行相应的相易中，但由于波及公司内控，具体有蓄意不通俗对外夸耀。”

而之是以会贪恋到债务落后的地步，除了受到行业供需变化影响外，公司的扩产策略看起来也难辞其咎。

据大师印刷与包装工业报谈，连年来，晨鸣纸业相通投资扩大产能，如2006年投资超24亿元的年产30万吨超压纸面目、2009年年产80万吨高等低定量铜纸板面目以及2013年江西晨鸣年产35万吨高等食物包装纸面目等。

2022年，公司还曾策划在寿光和湛江分歧投资建造年产30万吨和18万吨的面目。但是，产能的快速彭胀导致供过于求，给公司带来了开阔的策划压力。

新识筹商所也向该责任主谈主员提议了是否是因为前期激进扩产、对行业竞争莫得正确看待而导致行业下行时间公司出现流动性危机的问题。

对方并莫得进行正面回答，仅仅将公告中照旧涌现的本色重述了一遍，默示，“本次流动性危机是由于白卡纸价钱受到了供需矛盾的影响，再类似金融机构压缩贷款限度所致”，指桑骂槐就是不肯说起往时的扩产。

此外，对于公司及行业将来的发展，晨鸣纸业投资者交流处的责任主谈主员默示，“不管是宏不雅经济如故整个这个词造纸行业，不能能一直是低迷的，这段时分造纸企业们都会致力于于修都内功，公司也积聚焦主业，积极地处置非主业资产，诚然面前出现了暂时性流动资金弥留的情况，但公司上到高层携带，下到底层职工，都会负重致远芜俚。”

02 山鹰海外，被股市大涨“调停”的纸企

而在晨鸣纸业精良公告“落水”外，另一家指挥九年蝉联《钞票》中国500强的造纸企业——山鹰海外，也刚刚走出“化债”的暗影。

造纸业动作典型的长链条、重资产企业，山鹰海外也当然逃不开借钱，不外山鹰海外并非向金融机构告贷，而是向投资者刊行了4期可调度债券。其中03、07年发布的可转债顺利落地，但18、19年发布的可转债却承袭了“事不外三”的传统。

在刊行的前五年半中，山鹰转债的走势都属于平平时淡，但在左近到期的终末半年中，却由于公司是否能如期还钱的问题出现了蜿蜒。

2024年中报夸耀，公司短期告贷为144.4亿元，其中一年内到期的非流动欠债60.3亿元，恒久告贷67亿元，应付债券19.4亿元，有息欠债共计291.1亿元，而其短期内能动用的类现款中货币资金仅为43.6亿元。

而愈加伏击的是，于2018年刊行的山鹰转债将于2024年11月21日到期，据财中社报谈，放胆10月中旬，山鹰转债的存续限度为22.5亿元；而在2019年刊行的鹰19转债存续限度为18.4亿元，于2025年12月13日到期。

在可能存在的金融居品兑付压力下，6月24日，诱导资信详情下调山鹰海外主体恒久信用品级为AA，下调“山鹰转债”和“鹰19转债”信用品级为AA，评级瞻望为康健。

图源：公司公告

诱导资信以为，公司口角期偿债才调策划推崇较弱。“山鹰转债”和“21山鹰海外GN001”将于2024年内到期，研讨到2023年末公司非受限货币资金的保有量较小，公司濒临较大的短期偿债压力。

针对如斯开阔的可转债还款压力，山鹰海外作念出了变卖资产和金融妙技两手准备。

七年前，山鹰海外斥资19.52亿东谈主民币收购北欧纸业100%股权，以此介入本领壁垒高、盈利才调更强的高端特种纸细分商场规模，上市公司通过在瑞典设立的公司SUTRIV Holding AB曲折捏有北欧纸业100%股权，那时此举被视为公司海外化发展政策紧要举措。

而在本年3月12日，山鹰海外发布公告，默示为了进一步优化资源成就，拟出售所捏子公司Nordic Paper Holding AB (publ)（即“北欧纸业”）48.16%股权中的沿途或部分股权，简而言之就是变卖资产以芜俚可能到来的兑付压力。

而在金融妙技方面，尽管公司屡次下调转股价钱，但由于存在溢价，转股成果欠安，中期叙述夸耀累计仅有6000元的鹰19转债调度为公司A股普通股，鹰19转债和山鹰转债累计转股数为2526股。

此外，在广汇汽车正股面值退市、可转债无法全额兑付的布景之下，价钱最低跌至1.32元的山鹰海外，也被列作了可能步广汇汽车后尘的企业。投资东谈主出于对安全性的考量，纷纷卖出山鹰海外的两期转债，价钱最低跌至77.755元与61元。

图源：Choice金融终局

不错说，山鹰海外距离山地唯有一步之遥，而为了调停转债、调停企业，山鹰海外于当日出台了两个范例，分歧是下修股价和增捏可转债。尔后，可转债价钱诚然有所飞腾，但距离铲除危机还有一定距离。

但这一切的危境都跟着9月末的股市行情开动归于安祥。跟着股市的异动飞腾，山鹰海外也于9月26日将转股价下修到底，在正股快速飞腾之下，山鹰转债在9月30日和10月8日出现大幅负溢价，两天转股12亿元。在到期日的终末几天里，山鹰转债也均尽数转股完成。

至此，山鹰海外的债务保卫战精良竣事。

03 写在终末

11月20日，在晨鸣纸业一字跌停的同期，同为造纸板块的博汇纸业却在开盘后速即涨停，整个这个词造纸印刷板块也飞腾2.28%。因为商场以为，白卡纸产能占总供应量14%的晨鸣纸业，不才行时间退出竞争，对于整个这个词行业出清来说是开阔的利好。

但是，动作继山鹰海外后的又一堕入泥潭的造纸企业，晨鸣纸业不管从流动性如故从停产中走出的艰苦进度来说，都照旧不像山鹰海外一般省略，而有契机施以扶助的，大概唯有面前的刚劲竞争敌手们，才能充任阿谁“白骑士”吧。

参考贵府：

《390亿债务压顶！山鹰海外遭下调信用品级，超百家机构伏击开会》，V不雅财报；

《死活存一火的山鹰转债，成立了顺利转股的好榜样》，转债小僧；

《低于官价出售北欧纸业，山鹰海外为何急于政策减弱？》，上证纸数；

《新老瓜代之际，晨鸣纸业18亿元债务危机爆发，将来路在何方？》，大师印刷与包装工业；

《山鹰海外近11亿元出售子公司股权 缓解到期债务压力？》，中国策划网；

《可转债到期，山鹰海外变卖资产处罚燃眉之急》，财中社；

作家：激情造纸印刷的，36氪经授权发布。