（原标题：深度丨银行永续债续发压力到来了吗？）

近日，中信银行宣告已对于2019年12月12日刊行的400亿元规模的无固依期限老本债券（下称“永续债”）利用赎回权，进行了全额赎回。

至此，于2019年首发永续债的15家银行，有14家好意思满全额赎回，规模达到了5496亿元。余下终末一家——吉祥银行也将于12月26日赎回200亿元的永续债。

以5年为期限，2024年是国内买卖银行刊行永续债首个“赎回年”。2019年1月25日中国银行刊行了规模400亿元的永续债，拉开了银行刊行永续债的大幕。历程近六年进展，于今国内银行刊行了两百余只永续债，刊行规模跳跃了三万亿元，并权贵提高了刊行银行老本满盈率水平。

2024年是永续债“赎回年”亦然刊行的大年，年头于今，银行永续债刊行规模已站上了7千亿元，跳跃了夙昔五年任何一年的全年刊行量。已公开的音尘中，在2024年余下半个月的技术，山东东营银行、广西北部湾银行还将各自觉行规模10亿元的永续债。

总结而言，现时银行永续债的刊行主要有三个特色：一是，大宗银行通过“赎旧发新”的模样，以低息债券替换了2019年刊行的高息永续债，以转机补充其他一级老本；二是，国有大行和股份行刊行规模占据完全比重；三，中小银行刊行数目最多，但以上市城商行，以及东部等经济表现地区城农商行径主，永续债对于更广地面区、全体处于“腰尾部”的中小银行仍然遮蔽力不及。

值得柔柔的是，来岁是中小银行2020年刊行永续债到期的赎回大年，在盈利筹备不睬思的情况下，中小银行续发是否濒临较大的环境压力？对于老本承压、补充老本渠谈更为窄小的“腰尾部”非上市中小银行，能否有契机参与到永续债的刊行？

“赎旧发新”转机补充老本

自2019年刊行的永续债陆续在2024年濒临刊行第五年的赎回“窗口期”，赎回岑岭已经展现。

（数据着手：同花顺iFinD）

在2019年好意思满首发永续债的银行主要聚会于国有大行和股份制银行，只须徽商银行、台州银行、威海银行三家城商行。当今，2019年刊行的银行永续债处于存续中的只须“19吉祥银行永续债01”一只，其余已一齐被刊行银行赎回。

在上述利用赎回权的银行中，除了建行、浦发银行外，大宗银行已经刊行了新的永续债替换被赎回的债券，即通过“赎旧发新”转机补充老本。

其中，工商银行、渤海银行已经刊行了2024年第一期永续债，规模为永别为500亿元、110亿元，瞻望后续还将连续刊行了第二期，以与2019年的刊行规模拉皆。农业银行刊行了两期永续债，预计为1000亿元，已接近2019年的1200亿元的刊行规模。

此外，民生银行已经刊行了两期永续债，预计规模为400亿元，交通银行刊行了400亿元永续债，两家银行均与其2019年刊行规模等量。

也有跳跃2019年规模的银行，如中原银行已刊行了两期永续债，预计规模600亿元，跳跃了2019年其刊行的400亿元规模；广发银行刊行了两期永续债，预计500亿元，也跳跃了2019年刊行的450亿元规模。

中信银行天然还未刊行新的永续债，可是其老本满盈率在赎回永续债后仍然明显高于监管限定。

把柄该行第三季度陈述，截止本年9月末，中信银行中枢一级老本满盈率、一级老本满盈率和老本满盈率永别为 9.50%、11.61%和 13.78%。中信银行自行测算，如果扣除这次拟赎回的400亿元永续债后，该行的中枢一级老本满盈率、一级老本满盈率和老本满盈率永别为9.50%、10.99%和13.16%。

也就说，在中信银行中枢老本不受影响情况下，一级老本满盈率和老本满盈率均只下落了0.62个百分点，老本筹备仍明显高于监管尺度。

此外，徽商银行、威海银行、兰州银行等已于近期作出了刊行同等老本器具的算作。

如徽商银行已于11月14日刊行了100亿元规模的永续债，刊行规模与其2019年刊行量相配，票面利率只须2.55%。威海银行也已于11月20日刊行了总数为东谈主民币29亿元的无固依期限老本债券，票面利率为2.9%。

再如，威海银行于2024年3月份在其鼓舞大会见告文献中表示，该行计算于2024年～2026年间刊行总规模不跳跃东谈主民币320亿元（含）的关联债券，其中包括不跳跃东谈主民币60亿元（含）的无固依期限老本债券。

除此，把柄成都银行近期表示的2024年第三次临时鼓舞大会会议材料文献，成都银即将于12月4日审议一项议案《对于肯求刊行 2025 老迈本器具的议案》，该行暗意为适合改日业务发展和处分需要，充实老本并优化老本结构，拟肯求刊行规模悉数不跳跃东谈主民币110亿元的无固依期限老本债券。

另外，兰州银行也在近期投资者行动中表示，该行2025年瞻望将刊行不跳跃50亿元永续债，并择机刊行剩余20亿元二级老本债，灵验补充老本。

老本承压，为何纷繁赎回？

谜底是，用低息欠债替换高息欠债。

一般情况下，永续债为了招引投资者，若在商定到期日永续债刊行东谈主不遴荐赎回，则要濒临利率跳升机制的惩责，以“抵偿”投资东谈主的利息收入，而刊行者为了减少付息成本，时常会遴荐利用赎回权。

不同的是，银行刊行永续债被赋予了更多的职权。银行并莫得像其他主体刊行永续债同样确立利率跳升条目，也莫得如二级债同样的老本逐年递减的条目。不错说，银行刊行永续债“刑事株连步履”很少，而且续发回濒临新的商场压力。表面上，永续债的刊行东谈主不错无穷期续期。

如斯优待，买卖银行仍遴荐在首发第五年赎回，这与现时商场债券刊行成本大幅裁汰联系。

记者梳理，2019年刊行的银行永续债最低票面利率为4.10%，最高为5.4%，大宗票面利率达到了4.5%以上。而2024年于今刊行的银行永续债中，大宗只须2%-3%的票面利率水平。两者之间进出了2个百分点把握，故用低息债券替换高息债券，更为感性。

以国有大行径例，中行本年刊行的“24中行永续债01”，票面利率只须2.19%，比2019年4.5%的票面利率裁汰了一半以上，是本年票面利率最低的国有大行永续债。而本年最高的大行永续债是农行、邮储刊行的“24农行永续债01”、“24邮储永续债01”，票面利率也只须2.73%。

中小银行刊行永续债、二级老本债的特色是发债数目最多、刊行价钱最高。以台州银行近期赎回的16亿元规模的“19台州银行永续债01”为例，其时该只债券是2019年刊行时票面利率最高的银行永续债，达到了5.4%；而本年台州银行刊行的两期永续债票面利率均只须2.4%，两期规模预计20亿元。

本年跳跃3%的只须五只评级较低的场地性银行永续债：“24皆商银行永续债01”、“24桂林银行永续债01”、“24华兴银行永续债01”、“24柳州银行永续债01”、“24南浔农商行永续债01”。

同理，陪同本年债券刊行利率走低，本年以来，二级老本债、金融债的刊行规模捏续扩大，有续发能力的买卖银行进一步对前期高息债券进行赎回，利用新发的低息债券置换高息债券，抑制欠债端成本。

刊行永续债的银行聚会于头部

2019年银行永续债还是推出受到各样银行的积极参与，参与刊行永续债的主体从国有行、策略性银行、股份行，逐步扩容至城商行、农商行，以及民营银行和外资行。

从刊行者的结构不雅察，国有大行、股份行是刊行永续债规模占比最大的主体，城农商行占比较小。

Wind统计数据自满，国有大行刊行永续债的规模跳跃了1.2万亿元，占据银行刊行总规模的49%；其次为股份制银行，刊行规模为7120亿元，占据总规模的三分之一；城商行、农商行刊行规模循序靠后，城商行刊行规模为4731亿元，占据总规模两成；相对而言，农商行刊行规模更小，预计不及700亿元，占比仅为3%。

（数据着手：Wind 数据截止2024年11月20日）

民营银行与外资行仅各有一家，其中网商银行于2020、2021年刊行过两期永续债，规模预计为40亿元；富邦华一银行于2022年和2023年刊行了两期永续债，规模预计为18亿元。

从刊行永续债的中小银行区域看，刊行永续债的银行聚会于华东、华南等经济较表现地区，如浙江、江苏、广东刊行永续债的银行数目和规模居前。

记者梳理近几年银行刊行永续债的数据发现：浙江地区的中小银行参与刊行永续债的银行数目最多，宁波银行、杭州银行、湖州银行、绍兴银行、台州银行等16家场地性银行刊行了31只永续债，规模预计631亿元。此外，江苏省有10家银行刊行17只永续债，合模预计909亿元，是区域银行刊行永续债规模最大的省份。

朔方地区中，山东和河北地区的区域银行刊行永续债最为积极，夙昔几年永别有13家、6家银行刊行了永续债，并各自遮蔽了省内主要塞级市买卖银行，刊行规模永别为509亿元、320亿元。

（数据着手：Wind）

比拟之下，中西部、西南地区、东北等地区的场地性银行刊行永续债参与度较低，举例山西、甘肃、贵州、海南、云南、内蒙古自治区、辽宁、黑龙江等地夙昔5年多来，各只须1家银行得胜刊行了永续债，更多的银行并莫得得胜参与。

再从上市类型看，上市银行与非上市银行刊行永续债的数目险些五五开，可是刊行规模两者不在一个量级。

梳理Wind数据，上市银行刊行永续债的规模跳跃了2.20万亿元，占据当今银行刊行永续债总体规模的近九成，远高于非上市银行刊行总数。

而从城农商行里面看，上市场地性银行的刊行规模可站上了百亿元，大宗城商行、农商行单只刊行规模较小，少则仅有几亿元，多则几十亿元。

非上市中小银行发债门槛有待裁汰

与本年赎回潮同步的是，本年亦然新一轮永续债刊行的大年。截止2024年12月15日，本年以来买卖银行刊行了45只永续债，刊行规模达到了7016亿元，是2023年全年刊行总数的约2.6倍。

试验上，这一规模仅仅再行站总结三年前的发债水平。在永续债刊行“开闸”前三年中，即2019年至2021年的刊行规模每年保捏在五六千亿元的规模，其中主要孝敬量来自于国有大行和股份行。

（数据着手：Wind 截止2024年12月15日）

把柄金融监管总局官网自满，买卖银行永续债刊行以来，我国买卖银行其他一级老本满盈率从2018年的0.6%进步至2023年9月末的1.54%，进步力度明显。

在前三年的灵验老本补充下，银行刊行的热度随之降温，2022年与2023年这两年的刊行规模飞速回落一半，主若是国有大行和股份行的刊行规模下落一半所致。

本年永续债刊行积极性的再次燃起，可是刊行环境已不同往年，中小银行续发、新发或濒临不小的挑战。

把柄关联限定，买卖银行刊行永续债应喜跃近三年贯穿盈利、贷款亏蚀准备计提满盈、拨备遮蔽率达标等基本要求，况兼现时已刊行永续债的买卖银行主体信用评级一齐在AA级及以上，这对于部分城商行和大大宗农信机构而言要求相对较高。

一个现实的问题是，非上市中小银行可使用的一级老本器具有限，而在现时经济周期内，银行业盈利能力深广下落，捏续通过利润留存补充老本的能力趋弱，另一方面，在策略推动下信贷规模延迟，老本补充压力还在不断加大。

“中小银行在支援‘三农’、小微和民营经济中阐发着紧要作用，永续债是迫切的外源性老本补充器具，改日有必要给以中小银行止境是农信机构和民营银行一定的策略歪斜，以更好支援中小银行健康可捏续发展。”上海金融与发展实验室主任曾刚于本年撰文提出，可限度舒缓永续债刊行门槛，加快中小银行永续债扩容。

曾刚具体提到，可设定相反化的刊行尺度和审批要求，相宜舒缓盈利性和风险筹备的尺度，裁汰在金钱规模方面的要求，以减少其在老本补充方面的贫穷。

此外，由于当今永续债商场投资者主要为银行自营资金与答理资金，在机构投资者方面，曾刚提出应当裁汰各样投资者的参与门槛，举例提高保障资金的投资比例，积极指点社保资金等永久投资者参与永续债商场，并拓展非银机构渠谈。

校对：吕久彪