金种子酒（600199.SH）功绩扭亏失败了。

在上半年交出了一份盈利的半年报后，三季报又给了金种子酒当头棒喝。三季报自大，公司损失加深，第三季度收入大幅下落，单季营收创近20年新低。

自华润入主金种子酒以来，对其进行了好多改革，更换管制层、渠谈赋能、家具重塑等等。

这些设施曾为金种子酒带来了顷然的功绩晋升，公司高管几个月前还在强调“翻倍”标的，但是，三季度的功绩犹如一盆冷水，让公司远景再度失态。

金种子酒不仅没能解脱损失泥沼，反而还在不停“瘦身”，往常一年，它不仅屡次买房卖地，甚而还将一块能握续孝胜仗润的优质资产也给卖了。

尽管华润在金种子酒身上过问了多半心血，公司的畴昔依旧充满不笃定性。

面临不停加深的损失和日益严峻的谋略环境，金种子酒能否在华润的引颈下达成果真的复苏？如故会在“卖卖卖”的谈路上越走越远？

华润入主两年多余，还没找到扭亏“药方”

在华润的操盘下，金种子酒其实有过一段盈利的时期。

2023年5月，在面临投资者的追问时，金种子酒总司理何秀侠示意，照旧找到了扭亏的“药方”。

彼时，金种子酒刚达成了单个季度的扭亏，即2023年二季度达成净利润363.84万元，扣非净利润仅有7.48万元。

之后流畅三个季度，金种子酒一直保握着盈利。财报自大，2023年二季度、2023年三季度、2023年四季度及2024年一季度，金种子酒的净利润离别为363.84万元、383.84万元、1328.53万元、1837.93万元。

在这种情况下，公司管制层的标的开动变得激进。本年5月份，何秀侠曾示意，馥合香2023年达成2个多亿的销售额，本年的标的最少5个亿，来岁再翻番，馥合香要作念到2023年、2024年、2025年皆翻倍。

她还示意：“卖馥合香馥7一瓶是其他几个家具一箱的利润，咱们在一两百元价位段是有契机进入安徽前三的。”

但是，三季度惨淡的功绩一下就击碎了她的翻倍梦念念。

本年前三季度，金种子酒的总营收为8.06亿元，同比下滑24.90%，其中白酒销售收入为6.53亿元，也低于昨年前三季度。

第三季度，金种子酒贸易收入1.39亿元，同比下落54.41%，单季营收创近20年来新低；包摄于上市公司鼓励的净利润损失1.11亿元，同比下落3843.21%。近一个季度的损失金额，就远远超越了之前四个季度的盈利总和。

各各人具的发扬也不乐不雅。本年1月-9月，以馥合香系列家具为代表的中高等酒仅悉数完成了2.2亿元营收，距离何秀侠定下的5亿元年度标的，仍有不小的差距。前三季度，金种子酒的白酒销售收入为6.53亿元，也稍低于昨年前三季度。

不仅中高等酒增长不足预期，算作金种子酒营收主力的低档酒也卖不动了。谋略数据自大，第三季度，百元以下的低端酒销售额唯有5947.68万元，还不到昨年同期的一半；100元至500元的中端酒第三季度也唯有3100多万元，500元以上的高端酒第三季度收入1072.7万元，也皆少于昨年同期。

华润系高管入驻金种子酒管制层后，公司制定了“作念强底盘，作念大馥郁香”的政策。所谓底盘，即是百元以下的低档酒。

当今来看，金种子酒的功绩走向照旧脱离了华润的预期设定，底盘不稳，馥郁香也没能作念大。

三季报的惨淡功绩，无疑给此前奋斗“翻倍”的管制层，泼来了一盆冷水。

卖掉优质资产，为的是给白酒业务“续命”？

在何秀侠的镇守指引下，金种子酒功绩并莫得得到本体性改善，依旧深陷损失泥沼，于是它开动走上了另外一条路。

一年多以来，金种子酒多半转让资产，被指“靠卖地救功绩”。

举例2023年12月，金种子酒发布公告称，拟将其所握有的97963.2闲居米的国有诞生用地使用权以4250.1万元转让给公司控股鼓励金种子集团。

这一招如实有些后果。昨年金种子酒依旧损失，营收同比晋升23.92%，但是净利润却飙涨88.21%，不外，因为损失太大，卖地所得临了并不成让金种子酒在昨年达成扭亏。

本年6月，安徽产权走动中心官网自大，金种子酒衔接挂牌资产转让一批办公用地，总价值约1.6亿元，并条目意向受让方在《产权走动协议》收效之日起5个责任日内“一次性付款”。

一时之间，金种子酒依靠卖地挽救功绩的质疑声不停扩散。

事实上，“卖地救功绩”是金种子酒的习用时期了。在2019年-2023年流畅4年损失的情况下，金种子酒因2020年收到一笔约2.2亿元的地皮抵偿款而达成盈利，但是次年净利润再次跌落谷底。

华润入主前，金种子酒仅仅卖些地皮、房产。华润入主后，金种子酒“卖卖卖”的范畴不再局限于房地产，还触及旗下其他业务。

本年4月，金种子酒以“证实公司发展政策需要，为进一步优化公司产业结构，晋升谋略质效，提高公司资产和资源的使用服从，聚焦主业发展”为由，示意要出售旗下的安徽金太阳生化药业有限公司（简称金太阳）的92%的股权。

金太阳是公司优质资产。公开数据自大，从2019年至2023年，金太阳每年皆为金种子酒公司孝顺了1000多万元的净利润，在这时期，金种子酒除了在2020年盈利6940.61万元，其余年份皆是损失。

▲金太阳每年的营收和净利润，镁经小组制图

本年一季度（未经审计），金太阳的营收为6713.91万元，净利润为918.01万元，而金种子酒期内净利润为1764.45万元。这意味着，金太阳所孝顺的净利润超越了50%。

也就是说，金太阳被出售之后，金种子酒每年将减少千万元的利润，同期将会获取一大笔资金。

在外界看来，金种子酒卖掉一块能够握续为其增多利润的业务并非聪慧之举。如果不是花样所迫，难以念念象这项有辩论的合感性依据。

金种子酒不停出售优质资产大概跟资金链承压关联。从它的现款流以及偿债才能辩论中可发现头绪。

三季报自大，2024年前九个月，公司净现款流约为-1.50亿元。其中，谋略性现款流-2.56亿元，投资性现款流-829.23万元。

金种子酒的速动比率（测度公司短期偿债才能的财务辩论，用来评估企业的流动资产是否足以支付短期欠债）照旧流畅5个季度低于1，这意味着该公司速动资产不足以足够笼罩其流动欠债，存在短期偿债压力。因此，金种子酒的资金“饥渴症”照旧终点显然了。

关于华润而言，其入主金种子酒主如若为了白酒业务，其他业务大概并不遑急。

华润改造金种子酒，两年时分并不够

金种子酒卖掉金太阳的举动被合计是弃“药”聚“酒”，衔接系数资源聚焦白酒业务。

药品业务的剥离，尽管短期内缓解了金种子酒的资金压力，但也让公司失去了舒适的收入开首，使得它的竞争力进一步放松。这种治标不治本的举措，只可短期改善公司功绩，如果后续穴洞补不上了，功绩反而会愈加出丑。

不外，这也为华润争取到了更多时分。

2022年，华润入主金种子酒，对其进行管制、渠谈、品牌等一系列变革。组织架构方面，新一届管制层“大换血”，引入华润啤酒资深高管；渠谈方面，实践“啤白双赋能”，借助华润的经销商与餐饮末端，拓宽销售渠谈和阛阓。

如今，两年往常，金种子酒的老问题依然未能得到搞定。品牌高度如故上不去，依旧只可作念低端家具；如故打不开省外阛阓，省内（安徽）阛阓也竞争不外其他酒企。

从现时还在高速增长的酒企的劝诫来看，高端化和世界化是两条主要增长旅途，而这两条路金种子酒皆没走通。

尽管在华润入主后，金种子酒开动主推中高端家具，但起色不大，依旧靠低端酒打“山河”。2024年三季报数据自大，金种子酒1月-9月高等、中档以及低档家具离别达成贸易收入0.48亿元、1.72亿元以及4.33亿元。经粗拙谋略，金种子酒前三季度低档家具是中高等家具营收总和的1.97倍，此外低档家具营收占总营收的53.72%。

过度依赖低档家具令金种子酒的毛利率远低于行业平均水平。东方钞票网数据自大，2024年一季度、二季度以及三季度金种子酒毛利率离别为44.52%、43.48%以及38.67%，同期行业平均水平为50.27%、50.3%以及45.52%。这大概就是金种子酒难以盈利的原因。

另一方面，尽管有着华润的渠谈赋能，其营收依然以安徽省内为主，本年前三季度，金种子酒在安徽省内的销售额高达5.12亿元，占销售总和的近80%。

按理说，有华润雪花浩瀚的渠谈资源加握，金种子酒的世界化应该会好走一些，践诺上，金种子酒的世界化之路依然跌跌撞撞。

东北证券研报自大，适度2023年3月底，华润雪花世界13266家经销商中，8557家莫得白酒笼罩；安徽省内3676家经销商中，1868家莫得白酒笼罩；世界深度联接的230多万家末端中，合适作念头号种子的有223万家。

当今来看，华润雪花渠谈资源的过渡似乎并不顺畅。在第三季度的功绩一样会上，何秀侠显现，当今华润啤酒的渠谈中已有118家销售金种子酒的家具。畴昔华润系企业团购资源、环皖阛阓的啤酒客户中合适作念白酒的渠谈仍有加入金种子酒的空间。

可见，华润对金种子酒的渠谈赋能，并莫得念念象中的那么好意思好。华润要念念解救金种子酒，两年时分还远远不够。